Ondo價格

正好過去一個月，再對“做多ETH，做空一攬子山寨”這個策略做個總結。 整體而言，這個思路是非常成功的，ETH延續了強勢表現，在這個月的大部分時間，上漲期間其他山寨漲不過ETH，下跌期間跌幅又會超過ETH。從數據上也能直觀地看出來，ETH.D從12%到了14.4%，CMC上市值排名前200的代幣裡，近30天漲幅超過ETH的只有18個。 這個策略最大的優點，在於面對市場波動時的魯棒性，即使期間ETH出現過3次跌幅10%以上的回調，但是圖2的收益曲線依然保持了整體向上的走勢，這種特徵也使得同等倉位大小下，對沖的心理壓力會遠遠小於單邊做多。 對沖策略的關鍵在於選取弱勢山寨，按八月初來算，ETH從3700到4380，而很多山寨已經低於當時的價格了，如果選取得當，是可以實現多單和空單都在盈利的。在八月末的最後幾天，因為SOL突然強勢，帶動了山寨，也導致策略收益出現一些回撤，之後會繼續觀察，如果這種情況保持一段時間，ETH無法領跑市場，就可以考慮獲利平倉了。 順便也聊一下我對於鏈上的看法，目前因為上所通道打不開，導致天花板有限，對於小資金依然是一個很好的選擇，但是對於大資金的性價比太低了。以我自己為例，本來就很少買市值幾百k的幣，以往的擊球區一般是2~10M上車，20~50M賣出，而現在絕大部分幣都無法突破10M，要麼就是保持十足的耐心，只玩Ani、Spark這種級別的敘事，要麼就是賺一點就跑，否則很難持續盈利，需要流動性的注入，或是某些標誌性的事件來打開天花板，才可以改善這個局面.

當年參與了好多STO的東西 借著這個機會想來聊聊 不去評價Mystonks本身有沒有問題，但代幣化證券目前的困境，本質是業務需求先行，監管滯後多年，造成的錯配所導致。 從 2018 年證券型代幣（STO）概念被提出，到今天已經過去了差不多 7 年，美國雖然有一套可參考的操作流程，但它既不是為代幣化場景量身設計的，也相當陳舊，而且完全是針對美國市場的。 但問題在於：大部分對代幣化證券的需求，其實來自非美市場，如果你非要用美國這套最高標準來跑，往往會直接把業務做死，但現實是，很多項目為了背書與合規性，不得不參考這套流程去設計產品架構。 6 當年的故事就是一個活生生的血例：tZERO合規走到了極致，但流動性直接被掐死。2020 年 DeFi 新敘事和財富效應一來，這個賽道直接被硬生生證偽。 而今天，市場需求再次湧起，但因為監管流程沒有任何變化，所以想做的人依舊會陷入同樣的怪圈： - 發行 - 托管/清算 - 成交/撮合交易 - 流轉/轉帳過戶 1、發行 監管一般認為，代幣化的股票即便是 1:1 映射，也不等同於原股票本身的法律權益，因此會被視為新發行證券。 在美國市場，新發證券要麼走 S-1 註冊公開上市，那就要接受其高成本和繁瑣，要麼退而求其次，尋求 Reg D 私募豁免 或 Reg A+ 小額公開發行這兩種方式。 - Reg D 有限售期（6 個月至 1 年） 僅限合格投資者 - Reg A 每年額度有限（7500 萬美元） 審批成本高 顯然這兩種方式都是非常蛋疼的，tZERO 當年死在 Reg D 模式：用戶買了不能立刻賣，還得滿足合格投資人資格，等到解鎖的時候熱度已經沒了。 當然理論上還有一條路：Reg S 純面向海外市場，豁免SEC監管，當年FTX其實就是用的這一套，不過人家是中心化交易所啊，有KYC的，但今天的代幣化股票，可是要去純鏈上的，你怎麼百分之百確保沒有美國用戶？ 2、撮合/成交 如果你只是代買股票，正常交易時間通過納斯達克、紐交所下單，那麼只需要券商Broker-Dealer 牌照就夠了。甚至如果你只是為海外市場用戶提供服務，那麼只需要找一個美國本土券商去合作，把單子帶過去就行。 但問題在於，代幣化股票天然 24/7 可流轉，可交易，一旦你的代幣化股票在閉市階段撮合，實際就進入了“獨立二級市場”的監管定義，在美國的話，需要註冊成為全國性交易所或至少是 ATS（替代交易系統）。 全國性交易所的門檻極高，所以絕大數項目正常都會選擇 ATS，但這也是一條成本高、審批慢的路。 3、托管/清算 傳統股票托管在券商Broker-Dealer 名下，通過 DTC 完成清算結算，整個過程在受監管的封閉系統內運行。 對於代幣化股票來說，理論上，其股票底層，正常仍舊是通過券商托管，並經過DTC清結算。但股票代幣和股票是分離的，代幣存在於鏈上，雖然區塊鏈相當於替代了DTC的清結算功能，但托管這塊是不是也需要額外方案？要持有銀行類的托管牌照？而如果是的話，又是一塊成本。 4、流轉/轉帳過戶 傳統股票過戶在清算體系內完成，本身受規管，不需要額外支付或貨幣傳輸牌照。 但代幣化股票鏈上可自由流轉，如果涉及美國用戶，就會觸發聯邦層面的 MSB（Money Services Business） 和各州的 MTL（Money Transmitter License） 要求。 同樣是股票，到了鏈上就要多出一整套合規成本。 5、這也是最Tricky的地方 如果你把所有環節都按最高標準走一遍——Broker-Dealer + ATS + MSB + MTL，再嚴格用 Reg D 做發行，你基本上就是在複刻 tZERO。但這些本質上全是美國市場的監管要求，然而你大部分客戶壓根都不來自美國。 但你又沒法像robinhood那樣，因為只是代客成交，且買的是真實股票，所以只需要一個券商Broker-Dealer牌照就夠了。除非你也願意接受你的產品變成最簡單的形態： - 純用crypto代買，買真實股票 - 不面向美國用戶 - 找一個美國本土券商合作 - 只支持股票交易時段 這樣做合規風險自然最低，但商業上和富途、老虎這些產品也就沒區別了，而且你在體驗和價格上很難打贏他們。 6、真正的破局 從根子上解決問題，只有兩條路： -SEC 對代幣和原股票的權利關係作出界定 -美國公司在上市階段也為代幣化提交註冊 這樣一來，代幣化股票就是已註冊的公開證券，和非上鏈的股票平權，各種交易平台也能list了，有美國牌照的可以給美國用戶提供服務，沒美國牌照的就Block美國。平台方也只需要券商Broker-Dealer 牌照接入即可。 但此時交易和流動性必然主要會集中在納斯達克、紐交所這類平台了，大部分參與方的價值捕獲空間就很少，至少發行端肯定是賺不到啥了，只是在成交/撮合交易環節分一杯，給主流流動性平台帶帶量，帶帶單子而已.