NFT、ApeCoin 與證券：這項具有里程碑意義的裁決對數位資產未來的影響

引言：NFT 與 ApeCoin 的里程碑裁決

數位資產產業一直密切關注 NFT（非同質化代幣）和像 ApeCoin 這樣的加密貨幣的法律分類。在一項具有突破性的裁決中，美國聯邦法院裁定 Bored Ape Yacht Club（BAYC）NFT 和 ApeCoin 並非證券。這一裁決對 NFT 生態系統、監管框架以及 Web3 創新的未來具有重要意義。在本文中，我們將探討該裁決的關鍵方面、其對 NFT 產業的影響，以及對創作者、投資者和監管機構的意涵。

理解 Howey 測試及其在裁決中的作用

Howey 測試是一種在美國用於判定資產是否構成證券的法律框架。要將某項資產分類為證券，必須符合以下條件：

1. 資金的投資

2. 共同企業

3. 基於他人努力獲取利潤的期望

法院認為，BAYC NFT 和 ApeCoin 不符合這些條件。以下是原因：

• 沒有共同企業：法院指出，Yuga Labs（BAYC 的創作者）與 NFT 購買者之間不存在共同企業。這些 NFT 是在像 OpenSea 這樣的第三方市場上銷售的，這稀釋了 Yuga Labs 與購買者之間的直接聯繫。

• 沒有可執行的利潤承諾：儘管 Yuga Labs 對 BAYC NFT 的價值和未來計劃做出了一些一般性聲明，但這些聲明並未被視為可執行的利潤承諾。

• 專注於實用性和社群：BAYC NFT 被分類為提供社群訪問和會員福利的數位收藏品，而非投資工具。

為什麼 BAYC NFT 和 ApeCoin 不是證券

法院將 BAYC NFT 和 ApeCoin 分類為非證券的決定基於以下幾個關鍵因素：

1. 具有實用性的數位收藏品

BAYC NFT 被設計為數位收藏品，為持有者提供參加獨家活動、購買商品以及加入活躍線上社群的權利。這種對實用性和文化價值的專注，而非金融投機，是法院作出裁決的關鍵因素。

2. 第三方市場的角色

BAYC NFT 在像 OpenSea 和 Coinbase 這樣的平台上銷售，削弱了共同企業的論點。買家和賣家在這些平台上獨立於 Yuga Labs 進行互動，進一步拉開了公司與 NFT 持有者之間的利潤或損失的關係。

3. 創作者版稅與利潤期望

Yuga Labs 從 BAYC NFT 的二級市場銷售中收取版稅，但法院裁定，這一收入來源與 NFT 購買者的利潤無關。這一區分削弱了 BAYC NFT 是基於 Yuga Labs 努力獲取利潤的主張。

對 NFT 產業的影響

法院的裁決對 NFT 生態系統和更廣泛的數位資產市場具有深遠影響。以下是一些關鍵啟示：

1. 降低監管風險

該決定為 NFT 的監管地位提供了急需的明確性，減少了創作者面臨執法行動的風險。專注於實用性、社群和文化價值的項目不太可能被分類為證券。

2. 鼓勵社群驅動的項目

該裁決預計將鼓勵開發以用戶參與和實用性為優先的社群驅動型 NFT 項目，而非金融投機。這一轉變可能促進更具創新性和包容性的 Web3 生態系統。

3. 為未來案件樹立法律先例

這一裁決樹立了一個重要的法律先例，表明大多數設計為具有實用性和社群訪問功能的數位收藏品的 NFT 不太可能被分類為證券。然而，明確承諾財務回報的項目可能仍面臨監管審查。

與其他 NFT 系列的比較

法院對 BAYC NFT 與其他 NFT 系列（如 NBA Top Shot 和 DraftKings）的區分，突顯了設計和行銷策略在確定監管分類中的重要性。例如：

• NBA Top Shot Moments：這些 NFT 先前被認為與證券分類有更強的聯繫，因為它們被作為投資機會進行行銷。

• DraftKings NFT：類似的擔憂也被提出，這些資產的投機性質引發了關注。

BAYC 的裁決強調了強調實用性和社群價值的重要性，以避免監管挑戰。

SEC 的調查及其結束

美國證券交易委員會（SEC）最近結束了對 Yuga Labs 的調查，未採取執法行動。這對 NFT 產業來說是一個重要的勝利，並進一步明確了 NFT 的監管地位。調查的結束標誌著 SEC 方法的轉變，專注於具有明確投資特徵的項目，而非強調實用性和社群的項目。

市場趨勢與 NFT 價值的下降

儘管取得了法律勝利，Bored Ape NFT 和相關資產（如 ApeCoin）的市場價值自 2022 年高峰以來大幅下降。這一下降反映了加密貨幣和 NFT 行業面臨的更廣泛市場趨勢，包括：

• 市場飽和：NFT 項目的快速增長導致競爭加劇和價值稀釋。

• 經濟不確定性：包括通貨膨脹和利率上升在內的宏觀經濟因素影響了所有資產類別（包括數位資產）的投資者情緒。

• 焦點轉移：NFT 市場正逐漸從投機交易轉向以實用性為導向的項目，這可能需要時間來獲得市場認可。

對 Web3 和數位資產創新的更廣泛影響

法院的裁決對 NFT 產業以外的領域也有影響。通過明確數位收藏品的監管地位，該決定可能：

• 促進創新：鼓勵開發者在沒有監管不確定性的情況下創建新的 Web3 應用和平台。

• 影響國際市場：儘管該裁決適用於美國，但可能成為其他國家監管機構的參考點。

• 塑造 SEC 的未來方法：該決定可能影響 SEC 如何評估其他數位資產，可能導致更細緻的監管框架。

結論：NFT 產業的勝利

美國聯邦法院裁定 BAYC NFT 和 ApeCoin 並非證券，這對 NFT 產業來說是一項具有里程碑意義的決定。通過強調實用性、社群以及缺乏共同企業的重要性，法院為評估數位資產的監管地位提供了一個清晰的框架。這一裁決不僅降低了監管風險，還為 Web3 領域中更多創新和社群驅動的項目鋪平了道路。隨著 NFT 市場的不斷發展，這一裁決無疑將成為該行業未來發展的基石。