Thuyết lạc quan cho Ethena dựa trên @theempirepod với @gdog97_ 🔹 Thuyết lạc quan cho Ethena (USDe/ENA) @ethena_labs biến "đô la crypto" từ một công cụ thanh toán thụ động thành một tài sản "tiết kiệm-giao dịch" có thể mở rộng với doanh thu thực, tận dụng chiến lược carry delta-neutral (spot-long/perp-short), khả năng kết hợp Aave-Pendle money-lego, và sự chấp nhận nhanh chóng từ các tổ chức (iUSDe, Coinbase Prime, SPV/DAT). Trong các chu kỳ nới lỏng của Fed, lợi suất của nó thường tăng (nhu cầu đòn bẩy ↑, tài trợ ↑), trong khi các nhà phát hành truyền thống (USDC) thấy lợi suất giảm. Điều này định vị Ethena như một người hưởng lợi từ làn sóng DeFi tiếp theo và là ứng cử viên cho "đô la có lợi suất mặc định" cho giao dịch và tiết kiệm. 🔹 Tại sao trường hợp lạc quan là có khả năng 1. Mô hình kinh doanh có đòn bẩy hoạt động cao - Đã có >12-13B USDe; >500M thu nhập lãi gộp; ~30M phần thưởng/30 ngày - Ở mức 30B USDe và ~10% GII: 3B thu nhập gộp; tỷ lệ lấy 10-20% ⇒ 300-600M doanh thu hàng năm - Đội ngũ ~27 người, "khả năng mở rộng mềm" ⇒ mục tiêu 50-70% biên lợi nhuận ròng 2. Gió thuận chiều vĩ mô: Chu kỳ cắt giảm lãi suất - Lãi suất Fed ↓ ⇒ tài trợ perp crypto thường ↑ (nhu cầu đòn bẩy trở lại), lợi suất USDe cải thiện - Không giống như Circle (doanh thu gắn với T-bills), Ethena hưởng lợi từ việc nới lỏng - lợi thế ngược chu kỳ 3. Khả năng kết hợp lợi suất DeFi đã hoạt động - @aave (tài trợ rẻ) + CeFi perps (tài trợ cao) + Pendle (khóa lợi suất USDe nổi) = giao dịch carry bền vững - Hiệu ứng mạng mạnh mẽ; các ưu đãi token đã "không tạo ra sự khác biệt" - sản phẩm tạo ra lợi suất "thực" 4. DAT như "Đường ống" thanh khoản từ TradFi đến DeFi - Cấu trúc SPAC StablecoinX/TLGY chuyển đổi "khóa" thành các giao dịch mua spot, mang lại nhu cầu mới từ các thị trường công - Lợi ích chính - cầu nối tín dụng: vay 5-6% trong TradFi → triển khai 10%+ trong USDe trên chuỗi ⇒ dòng vốn TVL khổng lồ vào DeFi (Aave/Spark/Sky/Pendle) 5. Bộ sản phẩm cho tổ chức - $USDe (KYC-SPV) nhắm đến >50% USDe trong 2-3 năm - Coinbase Prime, USDTB (với Anchorage) dưới JUNIUS cho các thanh toán "sạch" - Con đường rõ ràng đến các sản phẩm giống ETP/ETF cho "đô la có lợi suất" 6. TAM và Thị phần - Thị trường stablecoin ≈ 2-3T USD trong 3-4 năm; phân khúc có lợi suất sẽ phát triển nhanh hơn - Ethena - đối thủ thực sự đầu tiên của USDT/USDC trong giao dịch/tích lũy, đã là nhà phát hành top-3 7. Mở rộng nguồn doanh thu - Thị phần của Ethena trong OI crypto đã ~9-10% - Động lực tiếp theo - equity perps (mong đợi hàng trăm tỷ $ OI trong 2-3 năm) - USDe mở rộng vào ngách carry mới - Các sản phẩm phái sinh CME/ETF có sẵn để phòng ngừa/mở rộng 8. Vị trí cạnh tranh linh hoạt - Với @Tether_to - hợp tác (thường là nhà nắm giữ USDT hàng đầu cho các phòng ngừa) - Với @circle - cạnh tranh: USDe là tài sản thế chấp "tiết kiệm-giao dịch", không phải đường thanh toán - Ngách của Ethena - "đô la có lợi suất" cho perps/DeFi và tiết kiệm, nơi USDe rõ ràng hữu ích hơn 9. Hiệu ứng mạng và Tập trung vào BD - Động lực luật sức mạnh: 3-5 đối tác chính (Aave, Pendle, các sàn giao dịch CEX/perp hàng đầu, Coinbase Prime) thúc đẩy P&L - Cơ hội trở thành tài sản thế chấp mặc định, "như Tether trong CeFi, nhưng có lợi suất" 10. Các chất xúc tác ngắn hạn - Ra mắt iUSDe và các vé SPV lớn đầu tiên - Làn sóng mới của các vòng DAT và dòng vốn nợ TradFi vào DeFi - Tích hợp CEX bản địa sâu (tài sản thế chấp có lợi suất) - HIP-3/Hyperliquid: thị trường USDe, chia sẻ phí (50%), tùy chọn chiến lược "chỉ USDe" - Tăng cường thị phần @pendle_fi (lãi suất cố định) + mở rộng sang Spark/Sky/Aave - Chuyển đổi thị trường crypto sang giai đoạn "nới lỏng Fed - đòn bẩy - tài trợ ↑" - Các bước tiến tới equity perps (các niêm yết lớn, tích hợp) @ethena_labs đang trên con đường trở thành "đô la có lợi suất" tiêu chuẩn cho giao dịch và tiết kiệm trong nền kinh tế crypto - với doanh thu có thể mở rộng lên hàng trăm triệu, biên lợi nhuận cao, gió thuận chiều vĩ mô mạnh mẽ, và một "đường ống" thanh khoản từ TradFi đến DeFi. Gắn thẻ một số chàng trai $ENA: @blknoiz06 @CryptoHayes @Degenerate_DeFi @Pentosh1 @CryptoStreamHub @DeFi_Dad @simononchain @alpha_pls