Proposal USDH memiliki banyak bagian yang bergerak jadi yang terbaik adalah menyederhanakan apa yang kami cari sebelum pemungutan suara yang akan datang. Untuk pertumbuhan jangka panjang Hyperliquid, kami ingin stablecoin asli kami melakukan dua hal: 1. Memaksimalkan distribusi USDH (yaitu # pasar spot/perp, aplikasi DeFi, dan kasus penggunaan pembayaran yang menggunakan USDH) 2. Maksimalkan hasil USDH yang dikembalikan ke protokol (yaitu pembelian kembali) Semua lonceng dan peluit lain dari proposal ini dapat diabaikan dengan aman. Distribusi Elemen penting dari distribusi adalah memiliki likuiditas yang dalam. Itu berarti Anda dapat bergerak masuk dan keluar dari USDH dalam ukuran, idealnya sejak hari pertama. Ini adalah masalah awal yang dingin tetapi beberapa penerbit mengusulkan untuk menyelesaikannya. Komponen kedua dari distribusi adalah rencana go-to-market tentang cara memperluas penggunaan USDH. Dimensi yang jelas untuk diperluas adalah pasar HyperCore, pasar HIP-3, aplikasi HyperEVM DeFi, cross-chain/off-chain/RWA, dan pembayaran. Likuiditas dan penggunaan saling mendukung, tetapi pada akhirnya penggunaan dalam aplikasi adalah pendorong distribusi jangka panjang yang paling penting. Hasil Stablecoin dalam skala besar adalah salah satu bisnis paling menguntungkan di dunia dan Hyperliquid ingin menangkap sebanyak mungkin keuntungan ini tanpa membatasi pertumbuhan USDH. Kami ingin melihat komitmen yang kuat untuk pembelian kembali HYPE, idealnya untuk AF, tetapi tidak dengan mengorbankan pertumbuhan kue USDH. Pengusul terkuat di sini memiliki aliran pendapatan alternatif yang dapat digunakan untuk pertumbuhan sehingga bagian terbesar dari hasil dapat digunakan untuk pembelian kembali. Proposal bervariasi dalam jumlah hasil, sumber hasil, dan risiko terkait. Kerangka risiko standar berlaku di sini. --- Saat ini yang terdepan adalah Native Markets, Sky, Paxos, dan Ethena. Pasar Asli adalah pahlawan kampung halaman di lingkungan Hyperliquid dengan ide paling luas tentang cara benar-benar menumbuhkan distribusi secara asli menggunakan HIP-3 dan kode pembuat. Tidak ada pengalaman sebelumnya meluncurkan stablecoin, tetapi pada tahun 2025 ada solusi turnkey (Stripe/Bridge). Hasil mungkin berasal dari tagihan dan hanya 50% dari hasil yang digunakan untuk pembelian kembali dengan 50% lainnya digunakan untuk investasi dalam pertumbuhan dan memberi insentif kepada pembangun. Mereka adalah favorit untuk menang saat ini, jika hanya karena pendukung OG Native adalah fanatik dan proposal lain kemungkinan akan membagi sisa suara. Sky (sebelumnya MakerDAO) adalah pembangun DeFi veteran multi-siklus yang telah mengembangkan stablecoin $8 miliar yang telah melihat banyak iterasi. Mereka memiliki distribusi yang kuat di seluruh DeFi dan RWA, likuiditas multimiliar dolar hari pertama, dan komitmen untuk pembelian kembali AF 100% sambil tetap dapat berinvestasi secara kredibel dalam pertumbuhan. Mereka juga memiliki sumber hasil yang paling beragam (bukan hanya treasuries) dan secara konkordansi tingkat tertinggi (4,85%). Kelemahan utama saat ini untuk Sky adalah kurangnya kejelasan tentang kepatuhan GENIUS, yang akan merugikan distribusi jangka panjang. Ada beberapa waktu untuk mencari tahu ini (GENIUS tidak mulai berlaku sampai tahun 2027), tetapi saya lebih suka tidak menunggu sampai saat itu — jika mereka dapat berbagi jalan yang jelas menuju kepatuhan, mereka adalah pemenang potensial dalam buku saya. Paxos adalah pencipta BUSD dan telah meluncurkan kandang terbanyak dan berinvestasi paling banyak dalam kepatuhan tim mana pun. Pro adalah pengalaman/kepatuhan, kekurangannya adalah tidak ada kandang mereka yang benar-benar dimulai, jadi tidak jelas apa yang akan mereka lakukan secara berbeda di sini untuk memenangkan distribusi yang tidak dapat mereka lakukan misalnya BUSD dan PYUSD. Hasil ~= t-bill dengan pembelian kembali 95% (meskipun tidak jelas apakah dari AF atau dikembalikan ke pemegang USDH). Ini adalah proposal yang paling tidak menarik dalam pandangan saya. Proposal Ethena datang terakhir dan mencoba menggabungkan elemen terbaik dari masing-masing: investasi di pasar HIP-3 / kode pembangun, potensi hasil yang lebih tinggi (mungkin melalui perdagangan tunai & carry), keterlibatan dengan defi HyperEVM, dan komitmen untuk memungkinkan suara komunitas untuk menentukan lintasan jangka panjang USDH yang tepat. 95% dari hasil masuk ke AF (tingkat perbendaharaan untuk memulai) dengan KPI yang jelas untuk menguranginya sehingga Ethena mendapatkan bagian yang lebih besar dari waktu ke waktu (poin kecil, tetapi saya berharap sebaliknya; bagian ke AF harus naik seiring waktu). Proposal ini sangat bagus tetapi memiliki risiko eksekusi terbesar — tim Ethena sudah mengelola USDe yang merupakan produk yang sangat kompleks dengan risiko ledakan yang signifikan jika salah kelola (tidak, ini bukan Luna berikutnya, ya masih ada risiko yang signifikan) dan ini masih merupakan proyek yang relatif baru yang belum mengalami bear market yang nyata. Ini adalah kerangka kerja yang kami gunakan di Capital Sea untuk menentukan bagaimana kami mendelegasikan HYPE yang dipertaruhkan. Nantikan untuk mempelajari lebih lanjut di hari mendatang dan menyelesaikan keputusan kami. Terima kasih atas perhatian Anda terhadap masalah ini. Hipercair